秘魯集團殺人取脂肪銷歐洲
(明報)2009年11月20日 星期五 14:00
秘魯 破獲一個販賣人類脂肪的集團，指他們最少殺害60人，以抽取死者的脂肪，賣到歐洲製造化妝品。
警方一共拘捕4人，但尚有7人在逃。警方指他們專向癡肥人士埋手，假裝提供工作機會，借機殺害目標，然後抽取受害者的脂肪。
其中3名被捕疑犯，已向警方供認，為了抽取脂肪而殺害過5人。他們又供稱，這些液體狀態的脂肪，每公升可賣1.5萬美元 。
其中一名疑犯表示，他們會割下死者的頭部、四肢和內臟，然後將屍體的主要軀幹部分，吊在蠟燭上慢烤，讓當中的脂肪融為液體狀態，滴落下面的盤中收集。（美聯社、法新社）
Thursday, November 19, 2009
Tuesday, October 20, 2009
中國評論﹕山西整合煤礦真為安全？
(明報)2009年10月20日 星期二 05:10
【明報專訊】中國的產煤大省山西，近兩個月正在進行一場意義重大影響深遠的運動，名為煤礦整合，目標是到下個月把全省的2200多家煤礦公司的2500多個礦井，整合成100多家公司的1000個礦井，理由是加強安全管理，減少礦難，用機械化生產，提高生產效率。
國企併民企 格價由官定
山西的煤炭鮮血淋淋，令人印象深刻，連前省長都因此而丟官，因此當局痛下決心，似不難理解。但問題似乎不是這麼簡單。因為在這一輪煤礦整合中，幾乎都是由國營煤礦「併購」私營煤礦，私營「煤老闆」要麼折價參股（但不能控股） ，要麼接受併購，而且併購價要由政府來定，這種近乎強制性的「整合」，引起了內地輿論有關新一輪「國進民退」的質疑。
由於浙江溫州商人近年投資約500億元人民幣在山西開礦。他們這次「整合」中損失慘重。事件在私營經濟發達的浙江省已引發震盪，浙江省當局已向山西省當局提出交涉。
「煤老闆」對當局為加強安全一說亦有質疑，「煤礦姓國字頭也不一定安全，姓民字頭也不一定不安全。」其實，在這一波整合中，強勢併購的所謂國企，更多的是地方的國企，既有省屬國企，亦有市屬、縣屬的國企，這些地方國企的安全紀錄並不亮麗。
按理說，一個行業出現安全問題，政府一是靠法治，用法律來重懲違規者；二是靠政策，用技術來協助行業升級；而不應是用這種越俎代庖的方法來解決問題。
煤價日升 政府垂涎利益
往深一層看，當局的這種強制「整合」還是利益驅動所致。近年由於煤價高企，煤炭成了名副其實的「黑金」，甚至誇張到煤還在地下未採，訂金已匯到煤老闆戶口，這塊肥肉令地方政府垂涎三尺，恐怕才是整合的真正動機。
只是有一天煤價大跌時，政府大概又該把開採權下放，招商引資了。
孫嘉業
(明報)2009年10月20日 星期二 05:10
【明報專訊】中國的產煤大省山西，近兩個月正在進行一場意義重大影響深遠的運動，名為煤礦整合，目標是到下個月把全省的2200多家煤礦公司的2500多個礦井，整合成100多家公司的1000個礦井，理由是加強安全管理，減少礦難，用機械化生產，提高生產效率。
國企併民企 格價由官定
山西的煤炭鮮血淋淋，令人印象深刻，連前省長都因此而丟官，因此當局痛下決心，似不難理解。但問題似乎不是這麼簡單。因為在這一輪煤礦整合中，幾乎都是由國營煤礦「併購」私營煤礦，私營「煤老闆」要麼折價參股（但不能控股） ，要麼接受併購，而且併購價要由政府來定，這種近乎強制性的「整合」，引起了內地輿論有關新一輪「國進民退」的質疑。
由於浙江溫州商人近年投資約500億元人民幣在山西開礦。他們這次「整合」中損失慘重。事件在私營經濟發達的浙江省已引發震盪，浙江省當局已向山西省當局提出交涉。
「煤老闆」對當局為加強安全一說亦有質疑，「煤礦姓國字頭也不一定安全，姓民字頭也不一定不安全。」其實，在這一波整合中，強勢併購的所謂國企，更多的是地方的國企，既有省屬國企，亦有市屬、縣屬的國企，這些地方國企的安全紀錄並不亮麗。
按理說，一個行業出現安全問題，政府一是靠法治，用法律來重懲違規者；二是靠政策，用技術來協助行業升級；而不應是用這種越俎代庖的方法來解決問題。
煤價日升 政府垂涎利益
往深一層看，當局的這種強制「整合」還是利益驅動所致。近年由於煤價高企，煤炭成了名副其實的「黑金」，甚至誇張到煤還在地下未採，訂金已匯到煤老闆戶口，這塊肥肉令地方政府垂涎三尺，恐怕才是整合的真正動機。
只是有一天煤價大跌時，政府大概又該把開採權下放，招商引資了。
孫嘉業
內地黑心座墊竟以糞便填塞
(明報)2009年10月20日 星期二 10:50
上海 一名市民發現，她用了一年半的汽車座墊裏面竟然是用糞便填塞，致電媒體譴責無良廠家的卑劣行徑。
據《新聞晨報》報道，事主孫女士說：「一年半前，我從江橋的一家輕紡市場買了一套轎車座墊，最近清洗墊子時，突然聞到一股惡臭，拆開後發現內膽充滿了糞便，實在是太噁心了。」
去年三月，孫女士在上海江橋地區的一家輕紡市場看中一套轎車座墊。「包括一大兩小三只座墊和二只靠墊，摸上去很順滑，手感蠻舒適的。」
孫女士回憶說，她當時覺得人民幣二百元的價格物美價廉，便買了一套放在自己的車裏，家人看了也覺得不錯，在之後的使用過程中也未發現問題。
直至今年九月二十二日，孫女士看到用了一年半的墊子有點泛黃，於是把它們放到浴缸裏沖刷。令她始料不及的是，濕漉漉的墊子竟散發出一股莫名的惡臭。
百思不得其解的孫女士屏住呼吸，將墊子拆開，裏面的填充物讓她驚呆了：大量黃色的污水從人造革制成的內膽里流出，其氣味令人作嘔。
她把內膽拆開後，愕然發現裏面竟裝滿了糞便。據她猜測，內膽原先裝有乾燥狀態的糞便，遇水後溶解並發生膨脹，最終導致惡臭瀰漫。
「這是我這輩子見過最噁心的一件事，生產廠家太缺德了。」孫女士告訴記者，這只墊子是三無產品，根本找不到生產廠家等信息。
她曾拿著墊子找商家理論，但由於購買墊子時沒有索要發票或收據，對方矢口否認賣過該墊子。孫女士希望通過自身經歷提醒市民，購買紡織品時一定要仔細檢查裏層，避免上黑心廠家和商家的當。（中新社）
(明報)2009年10月20日 星期二 10:50
上海 一名市民發現，她用了一年半的汽車座墊裏面竟然是用糞便填塞，致電媒體譴責無良廠家的卑劣行徑。
據《新聞晨報》報道，事主孫女士說：「一年半前，我從江橋的一家輕紡市場買了一套轎車座墊，最近清洗墊子時，突然聞到一股惡臭，拆開後發現內膽充滿了糞便，實在是太噁心了。」
去年三月，孫女士在上海江橋地區的一家輕紡市場看中一套轎車座墊。「包括一大兩小三只座墊和二只靠墊，摸上去很順滑，手感蠻舒適的。」
孫女士回憶說，她當時覺得人民幣二百元的價格物美價廉，便買了一套放在自己的車裏，家人看了也覺得不錯，在之後的使用過程中也未發現問題。
直至今年九月二十二日，孫女士看到用了一年半的墊子有點泛黃，於是把它們放到浴缸裏沖刷。令她始料不及的是，濕漉漉的墊子竟散發出一股莫名的惡臭。
百思不得其解的孫女士屏住呼吸，將墊子拆開，裏面的填充物讓她驚呆了：大量黃色的污水從人造革制成的內膽里流出，其氣味令人作嘔。
她把內膽拆開後，愕然發現裏面竟裝滿了糞便。據她猜測，內膽原先裝有乾燥狀態的糞便，遇水後溶解並發生膨脹，最終導致惡臭瀰漫。
「這是我這輩子見過最噁心的一件事，生產廠家太缺德了。」孫女士告訴記者，這只墊子是三無產品，根本找不到生產廠家等信息。
她曾拿著墊子找商家理論，但由於購買墊子時沒有索要發票或收據，對方矢口否認賣過該墊子。孫女士希望通過自身經歷提醒市民，購買紡織品時一定要仔細檢查裏層，避免上黑心廠家和商家的當。（中新社）
Wednesday, February 4, 2009
Must Read Article.
一一篇有助了解當前形勢的好文章，值得參閱。誰改變了金融遊戲規則？作者：喬治•索羅斯(George Soros)為英國《金融時報》撰稿
2009-02-04過去，一旦金融體系瀕臨崩潰，政府當局就會趕來搭救，防止其跌落懸崖。這正是我在2008年所期待的，卻未能如願。2008年9月15日星期一，在尚未做好充分準備的情況下，美國投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)獲准破產。這是一宗改變整個行業面貌的事件，後果是災難性的。 一開始，隨著投資者尋求避險，信用違約互換(CDS)——一種規避企業債務違約的保險形式——價格暴漲。保險業巨頭美國國際集團(AIG)當時持有大量CDS空頭頭寸，違約風險迫在眉睫。次日，時任美國財長漢克•保爾森(Hank Paulson)不得不改變姿態，決定拯救美國國際集團。
不過，更糟糕的還在後面。雷曼是商業票據的主要做市商之一，還是這些短期債務的大型發行商。獨立貨幣市場基金Reserve Primary持有雷曼票據，因沒有資金雄厚的機構可以求助，該基金不得不"跌破1美元"——停止按面值贖回其股票。這在儲戶當中引起了恐慌：到週四，貨幣市場基金的擠兌便達到高潮。恐慌隨後蔓延至股市。金融體系心跳驟停，不得不進行人工急救。怎麼能放任雷曼倒閉呢？責任明確在於金融當局，特別是美國財政部和美聯儲(Fed)。它們聲稱自己缺乏必要的法律權力，這不過是個蹩腳的藉口。
在緊急情況下，它們能夠也應該採取一切必要措施，以預防金融體系崩潰。它們在其他場合都是這樣做的。事實是，它們聽任了這一切的發生。從更深層次上講，CDS在雷曼的終結中也發揮了關鍵作用。我的解釋很有爭議，三步論證都會將讀者引入陌生的領域。首先，在股市中做多或做空，存在風險回報率的不對稱。（做多指的是持有一隻股票，做空指的則是出售自己並不擁有的某只股票。）做多擁有無限上行潛力，而下行風險卻是有限的。做空的情況恰好相反。不對稱以下述方式表現出來：人們在多頭頭寸上虧損會降低其風險敞口，而在空頭頭寸上虧損會增加風險敞口。
因此，人們對做多失誤的容忍度，會高於做空失誤。這種不對稱阻礙了股票賣空交易。其次，要瞭解CDS，認識到CDS市場為做空債券提供了一條便利途徑。在這個市場上，風險回報的不對稱性正好與股市相反。通過買入CDS合約來做空債券，風險很有限，利潤潛力卻是無限的；與之相反，出售CDS只能帶來有限的收益，風險卻幾乎是無窮盡的。這種不對稱助長了對賣空的投機，反過來對基礎債券施以下行壓力。當人們預期走勢會不利時，其負面影響可能會變得勢不可擋，因為CDS通常按照權證而非期權進行定價，人們購買CDS不是因為預期債券最終會違約，而是因為預期CDS會在合約期限內升值。任何套利都無法修正錯誤定價。這在美英兩國國債中都能得到清晰的體現，兩國國債的實際價格都遠高於CDS所隱含的價格。
這些不對稱很難與有效市場假說相符——根據該假說，證券價格應準確反映出所有已知資訊。第三步是要認識到"反射性"(reflexivity)——即對金融工具錯誤定價，可能影響到市場價格本該反映的基本面。這種現象在金融機構中表現得最為明顯：金融機構的運營能力基於信心和信任。這意味著壓低這些機構股價的"空頭襲擊"(bear raids)可以自我驗證。這與有效市場假說是截然對立的。將這三點綜合起來，就可以得出結論：雷曼、美國國際集團及其它金融機構都是被空頭襲擊擊垮的，其中，賣空股票和買入CDS彼此放大和增強。2007年"提價交易規則"(uptick rule)（只有在股價上漲時才允許賣空股票，從而阻止空頭襲擊）的廢除，使無限賣空成為可能。CDS市場為無限賣空債券提供了便利。二者構成了致命的組合。
這正是作為全球最成功保險公司之一的美國國際集團所未能理解的。它的業務是出售保險，在發現定價嚴重錯誤的風險時積極承保，相信將風險多樣化可以減低風險。它希望最後能賺一大筆，卻很快遭到了毀滅。我的論證提出了一些有趣的問題。如果有關賣空股票的提價交易規則得以保留，但"裸賣空"（交易者沒有事先借入股票）和CDS投機均被取締，情況會怎樣？雷曼或許會免於破產，但資產超級泡沫會怎樣？人們只能猜測。我的猜測是，泡沫破滅的速度會更慢，後果也沒有那麼嚴重，但後續影響持續的時間會更長久。那樣會更類似於日本的經歷，而不是目前人們所看到的情形。賣空交易的正確作用是什麼？
毫無疑問，它提高了市場的深度和連續性，增強了市場彈性，但它並非沒有危險。由於空頭襲擊可以自我驗證，它們應處於控制之下。假如有效市場假說有效，放任自流就存在先驗理由。實際上，無論是提價交易規則，還是僅允許賣空事先借入的股票，都是有效的實用措施，即使沒有任何明確的理論證明，這些措施也似乎很管用。CDS呢？對此，我的觀點比大多數人更為激進。流行觀點是，CDS應在受監管的交易所進行交易。我則認為，CDS有毒，只能按處方使用。它們可以用來給實際債券保險，但——鑒於其不對稱的特點——不能用來進行針對國家或企業進行投機。然而，被證明有毒的合成金融工具不只是CDS。
債務抵押債券(CDO)的切割和投資組合保險合約同樣如此，這只是造成嚴重危害的兩個例子，其中投資組合保險合約是1987年股災的誘因。股票發行受到當局（諸如美國證券交易委員會(SEC)）的嚴密監管，衍生品及其它合成工具的發行為何不用呢？上述反射性及不對稱性的作用，應使人們拋棄有效市場假設，徹底反思監管機制。雷曼兄弟破產對消費者及企業行為產生了與20世紀30年代銀行破產同樣的衝擊效應，巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)政府面臨的問題甚至比佛蘭克林•羅斯福(Franklin D. Roosevelt)當年遇到的更嚴重。
1929年未清償信貸餘額占GDP的比例為160%，1932年升至260%；2008年則高達365%，而且必定會升到500%。這還沒有考慮衍生品比比皆是的情況。20世紀30年代沒有衍生產品，而現在這種產品使形勢變得益加複雜。有利的方面是，我們經歷過20世紀30年代，並且有約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes)的處方可以利用。泡沫破裂導致可能達到災難水準的信貸緊縮、資產清算、通縮以及財富縮水。
在通縮環境下，累積債務的負擔可能使銀行業系統沉沒，拖累經濟陷入蕭條。必須全力防止這種局面。通過有序地創造貨幣抵消信貸緊縮、向銀行系統注資，以及登出或減記累積債務，我們可以做到這一點。這要求採取激進的非常規政策措施。要實現最佳效果，應綜合採取上述三項措施。如果這些措施取得成功，信貸開始擴張，通縮壓力將被通脹幽靈所取代，有關政府部門將必須消除經濟中的過剩貨幣供應，速度要像注資時一樣快。除非首先激發其反面，然後減輕不均衡，否則難以避免全球通縮和蕭條並存的嚴重不均衡局面。為防止美國經濟陷入蕭條，奧巴馬必須採取激進的綜合性政策措施。
除了高瞻遠矚的財政刺激計畫，還應包括整個銀行系統的強制性資本結構調整，並徹底檢修抵押貸款系統——降低抵押貸款成本，減少抵押品贖回權的喪失。在抗擊蕭條和通縮的過程上，能源政策也可以發揮重要作用。美國消費者無法再充當全球經濟的發動機。替代能源和有利於節能的發展可以充當新的發動機，但前提是常規燃料的價格必須保持在足夠高的水準，從而使這些領域的投資變得合理。這要求將化石燃料的價格保持在一定水準之上。具體可以通過確定二氧化碳排放價格，徵收石油進口關稅等，以使國內石油價格維持在一定水準（比如說每桶70美元）之上。
最後，必須改革國際金融系統。當前系統提供的遠不是一個公平的競爭場所，而是對控制著國際金融機構的國家有利，特別是美國，而損及週邊國家的利益。週邊國家受制於在華盛頓共識下形成的市場紀律，而美國卻不受約束。當前危機起源於美國，對周邊國家的損害卻更大，這表明了國際金融系統是如此不公平。必須協助保護週邊國家的金融系統，包括貿易金融，這要求能迅速提供大筆短期應急資金。周邊國家的政府還需要長期資金，以便實施反週期的財政政策。此外，銀行業監管需要國際協作。市場監管也應該是全球性的。
CDS。債務抵押債券(CDO)的切割和投資組合保險合約同樣如此，這只是造成嚴重危害的兩個例子，其中投資組合保險合約是1987年股災的誘因。股票發行受到當局（諸如美國證券交易委員會(SEC)）的嚴密監管，衍生品及其它合成工具的發行為何不用呢？上述反射性及不對稱性的作用，應使人們拋棄有效市場假設，徹底反思監管機制。雷曼兄弟破產對消費者及企業行為產生了與20世紀30年代銀行破產同樣的衝擊效應，巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)政府面臨的問題甚至比佛蘭克林•羅斯福(Franklin D. Roosevelt)當年遇到的更嚴重。1929年未清償信貸餘額占GDP的比例為160%，1932年升至260%；2008年則高達365%，而且必定會升到500%。這還沒有考慮衍生品比比皆是的情況。20世紀30年代沒有衍生產品，而現在這種產品使形勢變得益加複雜。有利的方面是，我們經歷過20世紀30年代，並且有約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes)的處方可以利用。泡沫破裂導致可能達到災難水準的信貸緊縮、資產清算、通縮以及財富縮水。在通縮環境下，累積債務的負擔可能使銀行業系統沉沒，拖累經濟陷入蕭條。必須全力防止這種局面。通過有序地創造貨幣抵消信貸緊縮、向銀行系統注資，以及登出或減記累積債務，我們可以做到這一點。這要求採取激進的非常規政策措施。要實現最佳效果，應綜合採取上述三項措施。如果這些措施取得成功，信貸開始擴張，通縮壓力將被通脹幽靈所取代，有關政府部門將必須消除經濟中的過剩貨幣供應，速度要像注資時一樣快。除非首先激發其反面，然後減輕不均衡，否則難以避免全球通縮和蕭條並存的嚴重不均衡局面。為防止美國經濟陷入蕭條，奧巴馬必須採取激進的綜合性政策措施。除了高瞻遠矚的財政刺激計畫，還應包括整個銀行系統的強制性資本結構調整，並徹底檢修抵押貸款系統——降低抵押貸款成本，減少抵押品贖回權的喪失。在抗擊蕭條和通縮的過程上，能源政策也可以發揮重要作用。美國消費者無法再充當全球經濟的發動機。替代能源和有利於節能的發展可以充當新的發動機，但前提是常規燃料的價格必須保持在足夠高的水準，從而使這些領域的投資變得合理。這要求將化石燃料的價格保持在一定水準之上。具體可以通過確定二氧化碳排放價格，徵收石油進口關稅等，以使國內石油價格維持在一定水準（比如說每桶70美元）之上。最後，必須改革國際金融系統。當前系統提供的遠不是一個公平的競爭場所，而是對控制著國際金融機構的國家有利，特別是美國，而損及週邊國家的利益。週邊國家受制於在華盛頓共識下形成的市場紀律，而美國卻不受約束。當前危機起源於美國，對周邊國家的損害卻更大，這表明了國際金融系統是如此不公平。必須協助保護週邊國家的金融系統，包括貿易金融，這要求能迅速提供大筆短期應急資金。周邊國家的政府還需要長期資金，以便實施反週期的財政政策。此外，銀行業監管需要國際協作。市場監管也應該是全球性的。各國政府還需在宏觀經濟政策層面進行協作，以避免匯率大幅波動和出現其他混亂狀況。本文概括簡述了扭轉全球經濟形勢需要做些什麼，它應能讓人明白這是一項多麼艱難的任務。
本文作者是索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)董事長、開放社會協會(Open Society Institute)創立者。本文選自《金融市場新範式》(The New Paradigm for Financial Markets)電子書修訂版（PublicAffairs Books, 紐約）
2009-02-04過去，一旦金融體系瀕臨崩潰，政府當局就會趕來搭救，防止其跌落懸崖。這正是我在2008年所期待的，卻未能如願。2008年9月15日星期一，在尚未做好充分準備的情況下，美國投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)獲准破產。這是一宗改變整個行業面貌的事件，後果是災難性的。 一開始，隨著投資者尋求避險，信用違約互換(CDS)——一種規避企業債務違約的保險形式——價格暴漲。保險業巨頭美國國際集團(AIG)當時持有大量CDS空頭頭寸，違約風險迫在眉睫。次日，時任美國財長漢克•保爾森(Hank Paulson)不得不改變姿態，決定拯救美國國際集團。
不過，更糟糕的還在後面。雷曼是商業票據的主要做市商之一，還是這些短期債務的大型發行商。獨立貨幣市場基金Reserve Primary持有雷曼票據，因沒有資金雄厚的機構可以求助，該基金不得不"跌破1美元"——停止按面值贖回其股票。這在儲戶當中引起了恐慌：到週四，貨幣市場基金的擠兌便達到高潮。恐慌隨後蔓延至股市。金融體系心跳驟停，不得不進行人工急救。怎麼能放任雷曼倒閉呢？責任明確在於金融當局，特別是美國財政部和美聯儲(Fed)。它們聲稱自己缺乏必要的法律權力，這不過是個蹩腳的藉口。
在緊急情況下，它們能夠也應該採取一切必要措施，以預防金融體系崩潰。它們在其他場合都是這樣做的。事實是，它們聽任了這一切的發生。從更深層次上講，CDS在雷曼的終結中也發揮了關鍵作用。我的解釋很有爭議，三步論證都會將讀者引入陌生的領域。首先，在股市中做多或做空，存在風險回報率的不對稱。（做多指的是持有一隻股票，做空指的則是出售自己並不擁有的某只股票。）做多擁有無限上行潛力，而下行風險卻是有限的。做空的情況恰好相反。不對稱以下述方式表現出來：人們在多頭頭寸上虧損會降低其風險敞口，而在空頭頭寸上虧損會增加風險敞口。
因此，人們對做多失誤的容忍度，會高於做空失誤。這種不對稱阻礙了股票賣空交易。其次，要瞭解CDS，認識到CDS市場為做空債券提供了一條便利途徑。在這個市場上，風險回報的不對稱性正好與股市相反。通過買入CDS合約來做空債券，風險很有限，利潤潛力卻是無限的；與之相反，出售CDS只能帶來有限的收益，風險卻幾乎是無窮盡的。這種不對稱助長了對賣空的投機，反過來對基礎債券施以下行壓力。當人們預期走勢會不利時，其負面影響可能會變得勢不可擋，因為CDS通常按照權證而非期權進行定價，人們購買CDS不是因為預期債券最終會違約，而是因為預期CDS會在合約期限內升值。任何套利都無法修正錯誤定價。這在美英兩國國債中都能得到清晰的體現，兩國國債的實際價格都遠高於CDS所隱含的價格。
這些不對稱很難與有效市場假說相符——根據該假說，證券價格應準確反映出所有已知資訊。第三步是要認識到"反射性"(reflexivity)——即對金融工具錯誤定價，可能影響到市場價格本該反映的基本面。這種現象在金融機構中表現得最為明顯：金融機構的運營能力基於信心和信任。這意味著壓低這些機構股價的"空頭襲擊"(bear raids)可以自我驗證。這與有效市場假說是截然對立的。將這三點綜合起來，就可以得出結論：雷曼、美國國際集團及其它金融機構都是被空頭襲擊擊垮的，其中，賣空股票和買入CDS彼此放大和增強。2007年"提價交易規則"(uptick rule)（只有在股價上漲時才允許賣空股票，從而阻止空頭襲擊）的廢除，使無限賣空成為可能。CDS市場為無限賣空債券提供了便利。二者構成了致命的組合。
這正是作為全球最成功保險公司之一的美國國際集團所未能理解的。它的業務是出售保險，在發現定價嚴重錯誤的風險時積極承保，相信將風險多樣化可以減低風險。它希望最後能賺一大筆，卻很快遭到了毀滅。我的論證提出了一些有趣的問題。如果有關賣空股票的提價交易規則得以保留，但"裸賣空"（交易者沒有事先借入股票）和CDS投機均被取締，情況會怎樣？雷曼或許會免於破產，但資產超級泡沫會怎樣？人們只能猜測。我的猜測是，泡沫破滅的速度會更慢，後果也沒有那麼嚴重，但後續影響持續的時間會更長久。那樣會更類似於日本的經歷，而不是目前人們所看到的情形。賣空交易的正確作用是什麼？
毫無疑問，它提高了市場的深度和連續性，增強了市場彈性，但它並非沒有危險。由於空頭襲擊可以自我驗證，它們應處於控制之下。假如有效市場假說有效，放任自流就存在先驗理由。實際上，無論是提價交易規則，還是僅允許賣空事先借入的股票，都是有效的實用措施，即使沒有任何明確的理論證明，這些措施也似乎很管用。CDS呢？對此，我的觀點比大多數人更為激進。流行觀點是，CDS應在受監管的交易所進行交易。我則認為，CDS有毒，只能按處方使用。它們可以用來給實際債券保險，但——鑒於其不對稱的特點——不能用來進行針對國家或企業進行投機。然而，被證明有毒的合成金融工具不只是CDS。
債務抵押債券(CDO)的切割和投資組合保險合約同樣如此，這只是造成嚴重危害的兩個例子，其中投資組合保險合約是1987年股災的誘因。股票發行受到當局（諸如美國證券交易委員會(SEC)）的嚴密監管，衍生品及其它合成工具的發行為何不用呢？上述反射性及不對稱性的作用，應使人們拋棄有效市場假設，徹底反思監管機制。雷曼兄弟破產對消費者及企業行為產生了與20世紀30年代銀行破產同樣的衝擊效應，巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)政府面臨的問題甚至比佛蘭克林•羅斯福(Franklin D. Roosevelt)當年遇到的更嚴重。
1929年未清償信貸餘額占GDP的比例為160%，1932年升至260%；2008年則高達365%，而且必定會升到500%。這還沒有考慮衍生品比比皆是的情況。20世紀30年代沒有衍生產品，而現在這種產品使形勢變得益加複雜。有利的方面是，我們經歷過20世紀30年代，並且有約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes)的處方可以利用。泡沫破裂導致可能達到災難水準的信貸緊縮、資產清算、通縮以及財富縮水。
在通縮環境下，累積債務的負擔可能使銀行業系統沉沒，拖累經濟陷入蕭條。必須全力防止這種局面。通過有序地創造貨幣抵消信貸緊縮、向銀行系統注資，以及登出或減記累積債務，我們可以做到這一點。這要求採取激進的非常規政策措施。要實現最佳效果，應綜合採取上述三項措施。如果這些措施取得成功，信貸開始擴張，通縮壓力將被通脹幽靈所取代，有關政府部門將必須消除經濟中的過剩貨幣供應，速度要像注資時一樣快。除非首先激發其反面，然後減輕不均衡，否則難以避免全球通縮和蕭條並存的嚴重不均衡局面。為防止美國經濟陷入蕭條，奧巴馬必須採取激進的綜合性政策措施。
除了高瞻遠矚的財政刺激計畫，還應包括整個銀行系統的強制性資本結構調整，並徹底檢修抵押貸款系統——降低抵押貸款成本，減少抵押品贖回權的喪失。在抗擊蕭條和通縮的過程上，能源政策也可以發揮重要作用。美國消費者無法再充當全球經濟的發動機。替代能源和有利於節能的發展可以充當新的發動機，但前提是常規燃料的價格必須保持在足夠高的水準，從而使這些領域的投資變得合理。這要求將化石燃料的價格保持在一定水準之上。具體可以通過確定二氧化碳排放價格，徵收石油進口關稅等，以使國內石油價格維持在一定水準（比如說每桶70美元）之上。
最後，必須改革國際金融系統。當前系統提供的遠不是一個公平的競爭場所，而是對控制著國際金融機構的國家有利，特別是美國，而損及週邊國家的利益。週邊國家受制於在華盛頓共識下形成的市場紀律，而美國卻不受約束。當前危機起源於美國，對周邊國家的損害卻更大，這表明了國際金融系統是如此不公平。必須協助保護週邊國家的金融系統，包括貿易金融，這要求能迅速提供大筆短期應急資金。周邊國家的政府還需要長期資金，以便實施反週期的財政政策。此外，銀行業監管需要國際協作。市場監管也應該是全球性的。
CDS。債務抵押債券(CDO)的切割和投資組合保險合約同樣如此，這只是造成嚴重危害的兩個例子，其中投資組合保險合約是1987年股災的誘因。股票發行受到當局（諸如美國證券交易委員會(SEC)）的嚴密監管，衍生品及其它合成工具的發行為何不用呢？上述反射性及不對稱性的作用，應使人們拋棄有效市場假設，徹底反思監管機制。雷曼兄弟破產對消費者及企業行為產生了與20世紀30年代銀行破產同樣的衝擊效應，巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)政府面臨的問題甚至比佛蘭克林•羅斯福(Franklin D. Roosevelt)當年遇到的更嚴重。1929年未清償信貸餘額占GDP的比例為160%，1932年升至260%；2008年則高達365%，而且必定會升到500%。這還沒有考慮衍生品比比皆是的情況。20世紀30年代沒有衍生產品，而現在這種產品使形勢變得益加複雜。有利的方面是，我們經歷過20世紀30年代，並且有約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes)的處方可以利用。泡沫破裂導致可能達到災難水準的信貸緊縮、資產清算、通縮以及財富縮水。在通縮環境下，累積債務的負擔可能使銀行業系統沉沒，拖累經濟陷入蕭條。必須全力防止這種局面。通過有序地創造貨幣抵消信貸緊縮、向銀行系統注資，以及登出或減記累積債務，我們可以做到這一點。這要求採取激進的非常規政策措施。要實現最佳效果，應綜合採取上述三項措施。如果這些措施取得成功，信貸開始擴張，通縮壓力將被通脹幽靈所取代，有關政府部門將必須消除經濟中的過剩貨幣供應，速度要像注資時一樣快。除非首先激發其反面，然後減輕不均衡，否則難以避免全球通縮和蕭條並存的嚴重不均衡局面。為防止美國經濟陷入蕭條，奧巴馬必須採取激進的綜合性政策措施。除了高瞻遠矚的財政刺激計畫，還應包括整個銀行系統的強制性資本結構調整，並徹底檢修抵押貸款系統——降低抵押貸款成本，減少抵押品贖回權的喪失。在抗擊蕭條和通縮的過程上，能源政策也可以發揮重要作用。美國消費者無法再充當全球經濟的發動機。替代能源和有利於節能的發展可以充當新的發動機，但前提是常規燃料的價格必須保持在足夠高的水準，從而使這些領域的投資變得合理。這要求將化石燃料的價格保持在一定水準之上。具體可以通過確定二氧化碳排放價格，徵收石油進口關稅等，以使國內石油價格維持在一定水準（比如說每桶70美元）之上。最後，必須改革國際金融系統。當前系統提供的遠不是一個公平的競爭場所，而是對控制著國際金融機構的國家有利，特別是美國，而損及週邊國家的利益。週邊國家受制於在華盛頓共識下形成的市場紀律，而美國卻不受約束。當前危機起源於美國，對周邊國家的損害卻更大，這表明了國際金融系統是如此不公平。必須協助保護週邊國家的金融系統，包括貿易金融，這要求能迅速提供大筆短期應急資金。周邊國家的政府還需要長期資金，以便實施反週期的財政政策。此外，銀行業監管需要國際協作。市場監管也應該是全球性的。各國政府還需在宏觀經濟政策層面進行協作，以避免匯率大幅波動和出現其他混亂狀況。本文概括簡述了扭轉全球經濟形勢需要做些什麼，它應能讓人明白這是一項多麼艱難的任務。
本文作者是索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)董事長、開放社會協會(Open Society Institute)創立者。本文選自《金融市場新範式》(The New Paradigm for Financial Markets)電子書修訂版（PublicAffairs Books, 紐約）
Tuesday, January 13, 2009
Wednesday, January 7, 2009
Do the RIGHT THING or Do the THING RIGHT?
2009 new question to your self "Do right thing or do thing right" in daily ? or just 會否跟足程序 day by dayInboxX
Reply to allForwardReply by chatFilter messages like thisPrintAdd to Contacts listDelete this messageReport phishingReport not phishingShow originalShow in fixed width fontShow in variable width fontMessage text garbled?Why is this spam/nonspam?Witman Wong to Warner, Elton show details 10:59 AM (7 hours ago) Reply
按: Do right thing 同 do thing right 字面上相差不大, 但思想上同結果可以相差很遠, 這位職員道理上係可以係医院門口見人就死都要人打左999先, 等白車車你幾步路, 跟足程序, 好!! 人人公平! 又do thing right !但如果佢尊重佢份工作, 尊重医院, 尊重病人, 尊重生命, 尊重自己, 佢一定可以同路過的医生一樣, do right thing!仲要喺度一爭對錯, 不如問自己, 如果求救的是自己家人, 女職員會否跟足程序?
(星島日報 報道)明愛醫院 「見死不救」事件引起輿論嘩然，食物及衞生局局長周一嶽 日前嚴令明愛醫院於一周內提交調查報告，據悉明愛明天將報告提交醫管局 總部，結論是因欠缺劃一指引，員工沒有打九九九及向上級尋求協助，難以判斷是否犯錯，無人要因事件受到處罰。事件死者楊德祥的兒子表示，明愛醫院調查過程中沒有接觸他了解事件，對於報告指無人犯錯，表示擬透過申請法援，為亡父討回公道。
遺屬擬申請法援討公道 本月二十日，五十六歲的運輸公司東主楊德祥心臟病 發,其子將其載至明愛醫院門前，要求職員幫忙叫醫生搶救，結果詢問處職員卻要求楊子自己打九九九，以致楊德祥失救致死。醫管局表示，明愛醫院會於本周中期或周末向醫管局提交報告，並同時會就於醫院外發生緊急事故需要醫護人員或職員應變的指引提出建議，有關建議亦會包含在報告內容中。醫管局研究後或會於稍後時間向公眾報告有關內容。
據悉，明愛醫院已初步完成調查報告，預計明天提交醫管局行政總裁蘇利民。據了解，報告顯示，明愛醫院沒有指引要求職員如何處理類似事件，詢問處女職員沒有打九九九及向上級報告，是因無標準指引可依，難以判定是該女職員犯錯。但明愛就在報告中辯稱，該女職員之後曾致電駐明愛醫院的消防處 救護組求助，而當日最終接走楊德祥去醫院的第三架救護車，正是由該救護組駛出的救護車。不過，明愛就承認該職員在事件中可以處理得更好，在人情角度上，應可以幫手打九九九，或致電急症室求救。
報告又建議，應劃一各醫院的指引，日後院外有病人求助，職員須盡力協助。 事件死者楊德祥的長子楊先生對於報告指無人犯錯，坦言難以接受。他表示，明愛在過去一周內，並沒有與其接觸了解事件，認為明愛對他的父親和家人十分不公道。他已委託立會議員陳偉業 尋求協助，坦言希望透過法律訴訟為亡父討回公道。 飽受喪父之痛的楊子，昨接受本報訪問時顯得異常疲倦，他指已安排好父親喪禮的準備工作，會按道教於下周六為其父舉行出殯儀式，而父親的遺體已完成驗屍，為訴訟作好準備。陳偉業則表示，明天會與律師團開會研究報告內容，如決定進行訴訟，楊子則會先申請法律援助。本報記者
This is an article from a friend.
Reply to allForwardReply by chatFilter messages like thisPrintAdd to Contacts listDelete this messageReport phishingReport not phishingShow originalShow in fixed width fontShow in variable width fontMessage text garbled?Why is this spam/nonspam?Witman Wong to Warner, Elton show details 10:59 AM (7 hours ago) Reply
按: Do right thing 同 do thing right 字面上相差不大, 但思想上同結果可以相差很遠, 這位職員道理上係可以係医院門口見人就死都要人打左999先, 等白車車你幾步路, 跟足程序, 好!! 人人公平! 又do thing right !但如果佢尊重佢份工作, 尊重医院, 尊重病人, 尊重生命, 尊重自己, 佢一定可以同路過的医生一樣, do right thing!仲要喺度一爭對錯, 不如問自己, 如果求救的是自己家人, 女職員會否跟足程序?
(星島日報 報道)明愛醫院 「見死不救」事件引起輿論嘩然，食物及衞生局局長周一嶽 日前嚴令明愛醫院於一周內提交調查報告，據悉明愛明天將報告提交醫管局 總部，結論是因欠缺劃一指引，員工沒有打九九九及向上級尋求協助，難以判斷是否犯錯，無人要因事件受到處罰。事件死者楊德祥的兒子表示，明愛醫院調查過程中沒有接觸他了解事件，對於報告指無人犯錯，表示擬透過申請法援，為亡父討回公道。
遺屬擬申請法援討公道 本月二十日，五十六歲的運輸公司東主楊德祥心臟病 發,其子將其載至明愛醫院門前，要求職員幫忙叫醫生搶救，結果詢問處職員卻要求楊子自己打九九九，以致楊德祥失救致死。醫管局表示，明愛醫院會於本周中期或周末向醫管局提交報告，並同時會就於醫院外發生緊急事故需要醫護人員或職員應變的指引提出建議，有關建議亦會包含在報告內容中。醫管局研究後或會於稍後時間向公眾報告有關內容。
據悉，明愛醫院已初步完成調查報告，預計明天提交醫管局行政總裁蘇利民。據了解，報告顯示，明愛醫院沒有指引要求職員如何處理類似事件，詢問處女職員沒有打九九九及向上級報告，是因無標準指引可依，難以判定是該女職員犯錯。但明愛就在報告中辯稱，該女職員之後曾致電駐明愛醫院的消防處 救護組求助，而當日最終接走楊德祥去醫院的第三架救護車，正是由該救護組駛出的救護車。不過，明愛就承認該職員在事件中可以處理得更好，在人情角度上，應可以幫手打九九九，或致電急症室求救。
報告又建議，應劃一各醫院的指引，日後院外有病人求助，職員須盡力協助。 事件死者楊德祥的長子楊先生對於報告指無人犯錯，坦言難以接受。他表示，明愛在過去一周內，並沒有與其接觸了解事件，認為明愛對他的父親和家人十分不公道。他已委託立會議員陳偉業 尋求協助，坦言希望透過法律訴訟為亡父討回公道。 飽受喪父之痛的楊子，昨接受本報訪問時顯得異常疲倦，他指已安排好父親喪禮的準備工作，會按道教於下周六為其父舉行出殯儀式，而父親的遺體已完成驗屍，為訴訟作好準備。陳偉業則表示，明天會與律師團開會研究報告內容，如決定進行訴訟，楊子則會先申請法律援助。本報記者
This is an article from a friend.
Subscribe to:
Posts (Atom)
